但就欧洲的情况而言，将其归咎于不同央行之间的相互作用可能会产生误导。相反，与以往一样，驱动力是俄乌战争以及它对欧洲和/M/.国.能源价格造成的不同影响。这次能源冲击的表现与以往非常不同，它对欧洲的影响远比对/M/.国.的影响严重。通常情况下，美元与油价成反比关系，因为所有石油交易都以美元计价。2014年欧佩克协议破裂后出现的石油崩盘与美元走强直接对应。而这一次，即使能源价格上涨，美元也在走强。过去12个月中它们之间关系的逆转极其令人震惊。
德意志银行资深外汇策略师Alan Ruskin指出，美元的强势与各央行的关系较小，更主要的原因是能源价格对欧洲基本面造成了巨大冲击。事实上，这次冲击对欧元区经常账户的影响非常严重，他认为欧元仍徘徊在平价附近而没有进一步走弱，已经属于比较好的情况：
“全球能源冲击造成的影响以不同的方式传递给欧元区和/M/.国.的.经.济。这些差异也反映在标普与德国DAX指数上，在同一时期前者的表现优于后者约10%。此外，能源冲击极大增加了欧元区的国际收支风险，因为欧元区的经常账户从巨额盈余转为赤字，同时大幅降低了相对实际回报。按照这种观点，欧元仍位于平价附近表明它具有韧性。”
欧洲央行当然知道欧洲.经.济的这些严重情况以及它们对.经.济增长的潜在影响。它还意识到，自1999年欧元流通以来，通胀达到了前所未有的高位。与/M/.联.储.不同，欧洲央行的任务只是对抗通胀，并不担心.经.济增长问题。根据Global X ETFs欧洲投资策略主管Morgane Delledonne的说法，这意味着周四的议息会议必然是鹰派的。欧洲央行加息75个基点的决定印证了其观点。
欧元区希望将能源消耗减少15%，这将在一定程度上导致.经.济增长放缓。欧洲央行对此无能为力。如果能源价格继续上涨，它们将产生与大规模财政冲击(例如增税)类似的影响，导致欧元被削弱。由于市场对需求感到悲观，油价近几日一直在下跌。
油价下跌对/M/.国.有利，因为汽油价格在该国政治上非常重要，现在其价格回到了接近乌克兰战争爆发前的水平。但对于德国和欧元区其他国.家.来说，由于天然气供应是关键问题，更便宜的石油所带来的帮助要小得多。欧洲央行需要做好自己的工作并对抗通胀，但在美元保持强势以及围绕天然气管道相互角力的情况下，它所起的作用似乎没那么大。
总之，仅从内部看，对.经.济担忧下使得A股在开年之后走势不济。这种趋势下，短期风险偏好可能降低，市场仍有反复。不过，从短期间内PMI和股市走势的关系看，尤其是PMI数据可能迎来短时期拐点的预期上，股市反复整理后春季行情整体的趋势或不会改变。也就是说去年年底的反弹之后，短期指数可能会有回调，但如果.经.济预期回升，指数回调后仍有再次上行的基础。所以，接下来如果指数整理，不仅不是悲观之际，反而应该考虑逢低低吸或加仓，去博弈可能的春季行情！
