第517章 方向选择还需进一步追踪

A股8月16日 方向选择还需进一步追踪。当前位置已经计入较多偏谨慎预期

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市场信息：央/行一日之内下调三项政策工具利率；财/政/部调整海南自由贸易港交通工具及游艇“零关税” 政策；工/信/部全力以赴推动消费品工业平稳增长；我国加强知识产权保护，助力科技创新和国际合作（涉安妮股份、飞天诚信等）；上海印发立足数字经济新赛道推动数据要素产业创新发展行动方案，建立数据要素价值转化体系；“世界光谷”全球产业合伙人三年行动计划发布；世界首批量产氢燃料电池车引进国内（涉海马汽车、锡南科技等）；我国在人工心脏领域取得新突破（涉百洋医药、嘉欣丝绸等）；用类脑人工智能研发平台开源开放（涉新智认知、寒武纪等）；特斯拉自动驾驶方案发力中国市场（涉浙江世宝、万安科技等）；碳酸锂期货跌破20万，看空情绪较浓；部分地区水泥价格止降回升；世界机器人大会今起举行（涉埃斯顿、新时达等）。

8月15日，中国/人民/银行（以下简称“央/行”）进行2040亿元7天逆回购，中标利率分别下调10BP至1.9%；续作4010亿元1年期MLF，中标利率下调15BP至2.5%。对于本次“降息”，博时、国泰、摩根士丹利、创金合信、鹏扬、诺安、蜂巢、泓德、鑫元等多家公募基金进行了点评。

业内人士普遍认为释放了积极的政策信号，有助于稳预期、提信心，将继续降低实体经济融资成本，推动经济回升向好。往后看，由于LPR（贷款市场报价利率）是在MLF操作基础上形成，随着8月MLF利率下调，新一轮贷款市场报价利率（LPR）报价调降已得到铺路。

本次超预期降息后，长端利率下限料再度打开。在短期内基本面仍难明显修复、降准预期仍在、潜在的部分信用风险发酵过程中，资金面将维持宽松，当前债市利多因素强于利空。对于股市而言，降息是货币政策宽松的信号，对于提振市场信心、活跃资本市场，具有积极作用，但实际效果还需要降准等数量型政策工具的配合，综合发力。

央/行此次下调MLF利率，充分释放出加强逆周期调节、全力支持实体经济的政策信号。对于本次政策利率的调整，背后有以下几方面原因。第一，经济弱复苏。降息日公布的7月经济数据不及预期。第二，通胀较为温和。

第三，维持流动性合理充裕。8月15日之后进入税期，流动性可能季节性趋紧。央/行公告提到本次操作也为对冲税期高峰等因素，故逆回购加量约2000亿维稳资金市场。

第四，支持房地产市场。目前房地产市场总体处于调整阶段，部分房企经营遇到一定困难，特别是一些龙头房企债务风险有所暴露，影响市场预期。我们认为调降MLF利率之后LPR将顺势下调，对居民贷款购房有一定优惠，有助于稳定房地产市场。

另外，央/行此次7天OMO和1年MLF分别下调10BP和15BP，属于非对称降息，也是历史首次。主要用意可能在两方面：一方面是压降银行中期负债成本，呵护银行负债端与降低居民按揭付息成本，另一方面兼顾防止金融市场资金空转套利，因此对于金融市场资金价格下调幅度低于MLF降幅。

本次央/行超预期降息的目的在于进一步降低居民、企业、政府三方的融资成本，持续推进宽信用。未来存量房贷利率加点也有望下调，居民及企业融资成本将进一步下行。同时，考虑到商业银行息差的稳定，未来银行负债端存款利率或将在自律机制的指导下调降，从而完成全社会广谱利率体系的下移，使得实际利率水平与宏观经济的客观发展情况更加匹配。

央/行此举或更多是推动实体经济融资成本进一步下降。目前看，央/行降息一定程度可以降低企业和居民部门融资成本，不过，针对实体经济有效需求不足，更多还是需要财政、发改委、住建等创造需求的部门出台逆周期或者改革相关的政策，来释放经济活力。所以后续还是要继续跟踪政策端出台和落实的情况。

央/行降息对A股市场短期走势影响有限，毕竟当前市场缺的不是利率问题及流动性问题，而是市场信心问题，降息对A股市场而言是外在动力，非内生动力，但降息有利于降低资金成本，有利于经济的企稳回升，对A股是中长期利好。

由于稳增长政策还未落地，市场还会在政策空间以及经济基本面之间进行博弈，由于没有新增资金而处于存量状态，市场波动可能会有所加剧。总体而言，鉴于权益相对债券的风险溢价水平已经达历史较高水平，拉长时间来看，当前点位的权益值得关注。